第十六章 围猎

    上周末太不寻常了。证监会主席刘士余一番话搅动一池春水。

    12月3日中国证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上致辞时，痛斥某些资产管理人的“野蛮收购”。“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。”

    土豪、妖精、害人精、野蛮人、行业强盗，一连串的定性名词如标枪般投向某些“资产管理人”。

    自任职证监会主席以来，刘士余一直低调行事，鲜有公开表态。然而刘主席不鸣则已、一鸣惊人。其此番言论，堪称“炮轰”，令市场闻之色变，估计更令某些资产管理人辗转难眠。

    令人寻味的是，就在12月3日刘主席“炮轰”某些资产管理人的同一天，中国保监会副主席陈文辉也在另外一个场合公开“火烧”险资：保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马奇诺防线”，修得再好也没有用。

    陈副主席还说道，“作为保险行业，风险管理应当是核心竞争力，有的公司把自身能不能可持续经营，能不能盈利，更多地寄希望于资产管理。这种观点是不对的。因为保险公司的核心竞争力是风险管理，并不是说资产管理不重要，它也很重要，但是不应该把它作为保险公司的核心竞争力。也很难指望一个保险公司，资产管理能力可以比其他专业的资产管理机构还要强。”

    相比刘主席称“资产管理人”，这多少还要让人猜测，陈副主席直截了当地剑指“保险公司”即市场所称的“险资”。陈副主席从根子上就怀疑保险公司的资产管理能力，认为不可能比专业机构强。在陈副主席看来，保险公司应该回到其功能本位上来，那就是“提升风险管理能力”才算走正路。

    监管层出手不良“资产管理”被初步定性

    对于刘主席的“炮轰”和陈副主席的“火烧”，笔者有以下初步观察和判断：

    在经历了“宝万事件”的长久争论、险资在资本市场继续的操作观察以及广泛征求和听取各界意见之后，或许政府高层对险资所谓的“资产管理”已经有了一个初步明确的定性判断以及政策处理结论。

    这个定性判断已经体现在刘主席和陈副主席在谈话中所讲到的，归纳起来是以下几个层面：第一，其资金来路不当；第二，其杠杆收购的作法不妥；第三，其资产管理的风险太大；第四，其对广大投资者不公、不义、不透明；第五，其对政府监管不忠、不义、不合；第六，其对自身定位、功能与职责不明、不符、不当；第七，其最终后果是对实体、上市公司、行业以及民族经济、国家发展危害很大。

    用一句话概括就是：险资对万科等上市公司的一系列的所谓“资产管理”的操作为“强盗”做法。

    证监会、保监会官员同时发声是巧合吗？早在今年3月份，保监会主席项俊波还公开表示：“谈到举牌的问题，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者，举牌越多我们刘主席是比较高兴的。”但从最近高层的表态来看，政策或将进行更细的规范和调整。

    警惕华尔街危机覆辙

    当中国经济金融化、证券化启动，政府在制度和规则上的完善与创新就变得至关重要。美国次贷危机的一个教训就是：政府制度创新跟不上金融创新的步伐，因而管制失控。其结果，美国政府被华尔街野蛮的强盗们骗了还在替他们数钞票，并且在金融危机后被迫替他们买单。“华尔街之狼”为了煮熟自己的一个鸡蛋，不仅令美国自身陷入“次贷危机”和金融危机，又将世界拉入经济危机，至今全球仍在承受这场危机的后果。

    在金融、证券的规则制定与监管完善方面，如果美国都暴露出巨大漏洞的话，那中国作为后起之秀就更要小心。我们尚缺乏规则意识，也没有成熟的金融文化；我们更习惯的是产品经济而不是金融经济，更习惯管制而不是服务。当金融大潮袭来时，我们如何才能避免华尔街的覆辙呢？实事求是、量力而行，适当放慢金融化、证券化以及人民币国际化的速度。

    所以，将刘主席与陈副主席的话结合起来，不妨作更大胆的判断与前瞻就是：

    前一段金融化走得太快了，就像房价涨得太凶一样，现在必须进入调控阶段，就像房地产的调控一样；

    金融部门现在需要放缓，中国经济必须首先保证实体与产业的发展；

    王石、董明珠等产业企业家完胜，他们才是国家与民族的宝贝，与其相比，姚振华等金融大鳄就是野蛮人；

    中国经济也还没有到被金融集团彻底绑架的地步。因此，未来的中国仍将坚持产业立国、实干兴邦的道路。

    战后的美国，曾经是全球最大制造业国和最大的实体经济，但因为美元霸权，近30年来美国经济转为金融和服务业为主。美国经济总量世界第一，但其经济总量中70%是金融等服务业贡献，成为不折不扣的金融国家和虚拟经济体，这与中国、德国以实业立国相比，水分实在太大，也是完全不同的立国模式。

    美国人可以用美元主导的虚拟经济方式来赚快钱，谁还有兴趣和耐性去辛辛苦苦地地从事实体经济？由于经济虚拟化，华尔街的利益终成为美国至上的国家利益，而美国的实体经不断被打压。至少短期内华尔街对美国的掌控很难有根本转变，制造业回归美国并不被看好。

    今天的中国犹如一个年轻力壮的少年人，在对金融和虚拟经济红利想入非非时，不妨扪心自问：这是我们一定要走的路吗？这是现在我们就要走的路吗？我们走上这条路后，勤劳、踏实的那个“少年”还能回来吗？

    我曾经出言提示：当此步步惊心时刻，战略制订者务必步步为营、慎之又慎！现在看来，中国的高层决策者已作出正确的选择。

    以实体经济发展为主导、以新型城镇化和创新为主线、以“共富拉动”激发消费与服务，以内需潜力释放为牵引，才真正是未来中国经济发展的正路与光明大道。

    还好，股市稳住了，房地产调控了，现在“金融围猎”也要叫停了。中国这艘大船正在保持平衡、平稳的前进。

    外一篇董明珠、王石赢了吗？

    董明珠、王石赢了？说这话的人不是太傻太天真，就是不懂博弈，低估了改革进入深水区的难度。

    刘士余先生警告“妖精”后，某些资金有所收敛，保监会亮明了态度。12月5日，据保监会官网披露，近日，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。12月6日，新浪财经从前海人寿客服处了解到，其万能险已暂停销售，何时恢复要等通知。

    有些公司的有些品种受到了限制。有人据此认为，董明珠、王石已经胜利，并且将此称为“政治的胜利”，甚至认为王石借助了国企第一大股东打击了民企。

    根本不是那么回事，王石借助现在的华润？想什么呢？目前的企业可以分成有背景的妖精企业与无背景的民营企业。博弈过程将是漫长的，妖精不会那么快不吃人肉。

    实际上，有关方面的态度不算清晰。12月6日，《中国保险报》发表了题为《险资不是妖精！稳定的资本市场必有险资做基石！》的文章，在一份代表行业监管层意志的报纸上出现了标题带有两个惊叹号的长文章，含义可想而知。

    在上述文章中，对外经贸大学王国军先生认为，“目前，资本市场对举牌的资本并没有一个详细的规则和准入制度。在发生了影响资本环境的事件时，不能把商业道德当作挡箭牌，而需要更强有力的制度支持。”言下之意很明确，你制度没有设计好，关险资什么事啊，你倒是把自己的篱笆扎好啊。

    市场意见针锋相对，在我的《支持刘士余》的文章下面，有将近一半的反对声音，有的直接谩骂，上来就问候先祖，言辞之下流让人叹为观止。近两天股市的下跌，让那些跟风盘损失惨重，谩骂成为一些赌徒找到替罪羊的最好途径。

    这样的探讨方式无益于解决问题，在推诿责任的过程中，市场的杠杆大火越烧越烈，在崩盘前出手制止，利益受损者会大骂特骂，如果已经崩了盘，监管层更会被骂成狗。从去年到今年上半年股市，已经让我们见识到了热钱的汹涌与舆情的汹汹。

    让我们向川普学习，绕开虚的，直击根本。

    此次探讨回避了至关重要的问题——从去年的股灾到今年的险资入市，就是实体收益较差、资金不进入实体，资产端恶化，形成杠杆市。

    现在的M2是150万亿，实体经济回报率没有得到提升，这就意味着大部分资金不断进入虚拟经济，不是房地产，就是股市，不是股市，就是期市，这些市场只要有短期收益，就是资金逐鹿的目标。

    通道有互联网、银行、券商等，分级基金、伞形信托一应俱全，短期资金换了一个又一个通道试图做庄，只要没有掀起大波澜，还能够打规则的擦边球，资金就会进入。如果目前150万亿的广义货币按照11％的增速上升，大家自行脑补，经过六年左右广义货币翻倍后，金融市场会出现什么样的“盛况”。

    万能险、分红险、投连险，尤其是现在大行其道的万能险之所以在市场上翻云覆雨，基本上是社会上找不到出路的热钱，以各种方式四处“流窜”。之所以用万能险这些方式，之所以进入股市，无非因为万能险是政策模糊地带，而股市有可趁之机。

    推荐看保监会副主席陈文辉的一篇文章《清醒认识保险资金运用的风险》，今年8月29日发表，陈文辉直接指出了万能险的风险。首先是利差损风险。寿险公司保费快速增长非常令人担忧。伴随着规模增长的是负债成本的高企，有的万能险结算利率达到6%，再加上手续费佣金等费用，资金成本在8%，甚至更高达到10%，这么高的资金成本，已远远超过债券等固定收益类资产收益水平。险企必然寻求激进的短期投资机会，才能覆盖成本，但由此造成一系列的乱像，... -->>
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